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      21硬核投研丨立訊精密:消費電子、汽車業務的調整與進擊

      2023-10-23 20:27:00 21世紀經濟報道 21財經APP 張賽男

      21世紀資本業研究院 張賽男 上海報道 

      作為蘋果產業鏈龍頭企業,立訊精密(002475.SZ)的業績表現具有風向標意義。

      今年前三季度,立訊精密實現營收1558.75億元,同比增長7.31%;實現歸母凈利潤73.74億元,同比增長15.22%。該份業績符合市場預期,今年8月公司曾預告前三季度凈利潤增長區間為10%-20%。

      不過,單季度來看,立訊精密第三季度營收出現下滑,實現營業收入579.04億元,同比下滑8.51%;歸母凈利潤為30.18億元,同比增長15.37%。

      受市場關注的是,立訊精密領先市場發布了2023年業績預告,預計全年實現凈利潤107.67億元-112.25億元,相較上年同期增長17.5%-22.5%。去年公司的凈利潤增速為29.6%。

      總的來看,在消費電子市場整體下行的2023年,立訊精密仍能保持兩位數增長實屬不易。但在消費電子傳統旺季的第三季度,立訊精密的營收下滑引起市場關注,畢竟同為果鏈供應商的藍思科技(300433.SZ),第三季度營收增長外,凈利潤還出現環比大增。

      立訊精密三季度關鍵財務指標的變化,背后有哪些特別的原因?備受關注的汽車業務進展如何?其對全年的展望是否預示著市場復蘇的步伐已經越來越近?本期21硬核投研試圖對上述問題進行解析。

      第三季度營收為何下滑?

      今年上半年,在消費電子市場陷入低谷的階段,立訊精密業績還是保持了穩定的增長。第一、二季度,公司實現營收分別是499.4億元、480.3億元,同比增長20.05%、19%;實現凈利潤分別是20.18億元、23.38億元,同比增長11.9%、18.03%。

      但在第三季度,也就是行業轉好之際,立訊精密的營收卻出現下滑。因此也拖累前三季度營收增速從兩位數增長放緩至個位數增長。

      第三季度營收的同比下滑顯然是市場最關注的問題,立訊精密迅速在周日召開三季度業績說明會,董事長王來春對此進行了詳細解讀。

      在她看來,這是“一個比較正常的現象”,她表示營收主要受到四個方面因素影響,“一是在決策過程中,策略性放棄一些通訊產業利潤率相對低的OEM業務;二是可穿戴產品業務,因為未推出新產品以及客戶管控庫存的原因,第三季度表面看略有下降,但是前三季度分別有 9%、26%的同比增長,整體上來看全年預計還是可以的;三是部分產品交易模式發生變化,原本SIP直接交客戶,現在改為立訊直接內部交易,銷售合并沖銷;四是終端客戶的MINI LED產品銷售狀況不及預期,確實也有受到影響?!?/span>

      經過統計,上面四點量化金額大約是60.6億。另外,客戶今年比往年嚴控自身庫存,與往年提貨標準相比較,受影響減少的銷售額約是40億。

      按照王來春的解釋,上述因素就可能影響公司營收達百億。但她說,“整體看是樂觀的, 因為大客戶外的消費電子業務、汽車產業、通訊產業第三季度同比仍是呈明顯的增長趨勢?!?/p>

      還有其他因素影響了前三季度數據,王來春表示,“基于美元融資利率上升,公司整體融資成本同比增加,同時五期股權激勵時間線在今年重合,帶來激勵成本同比增加,加上公司基于謹慎原則對部分資產進行計提減值,一定程度上影響本報告期的利潤?!?/p>

      “但隨著Capex(資本開支)由去年的高峰點逐漸下修,以及今年聯營企業在利潤上的貢獻基本可以覆蓋前三季度同比增加的成本,所以我個人感覺前三季度的整體表現是非常良好的,甚至超越我個人對于大環境、對公司判斷的預期?!彼f。

      21世紀資本研究院還注意到其他關鍵財務指標的變化,公司前三季度財務費用有了大幅下降,降幅達到了54.5%,主要是利息支出及匯率波動導致匯兌損益增加;公允價值變動下降91.78%,主要是遠匯避險業務公允價值變動。

      另外值得注意的是,公司前三季度經營現金流凈額增長143.88%,主要是因應業績增長及期初庫存變現。但存貨還在增長,截至三季度末,立訊精密存貨為376.7億元,較今年一、二季度末均有大幅增長,和去年末的373.6億元基本持平,但較上年同期421.8億元減少了45億元。

      消費電子至暗時刻已過

      第三季度雖然營收下滑,但從整年的情況來看,立訊精密還是保持了不俗的增長:預計全年實現凈利潤107.67億元-112.25億元,相較上年同期增長17.5%-22.5%。

      其在預告中坦言,國際政經格局跌宕起伏,供需兩端均面臨較大壓力與挑戰。公司加強對現有業務的開拓以及新領域、新技術、新產品的前瞻布局,并以精密智能制造大平臺和工藝制程的自主研發優勢為依托,實現公司在消費電子、通信、汽車等領域各項資源互融互通,打造完整的產業垂直整合閉環,推動公司經營朝預期方向穩健發展。

      其中,消費性電子板塊是立訊精密最主要的營收來源,上半年該業務占公司總營收的比重達85%,從前述影響因素來看,也主要是該板塊業務變化縮減了營收來源。

      而消費電子業務中,立訊精密又以蘋果供應商的身份被外界熟知,公開報道顯示,其為蘋果代工iPhone、Apple Watch、AirPods和Apple Vision Pro等產品。立訊精密9月21日對外透露,公司會為蘋果生產三款iPhone 15,該業務在過去一年翻了一番,并正在為明年初上市的蘋果頭顯Apple Vision Pro做生產準備。

      近年來,立訊精密與蘋果深度綁定,從營收占比來看,2022年該公司前五大客戶銷售金額占銷售總額的比例高達83.09%,其中第一大客戶占比為73.28%。

      雖然牢牢把握住了蘋果這個大客戶,但從iPhone 15最新銷售情況來看,并不樂觀。

      據彭博社分析師,蘋果最新款的iPhone15系列手機在中國的銷售情況并不理想。市場研究機構數據顯示,iPhone15系列在中國首發17天的銷量較前代下降了4.5%。

      據Counterpoint數據,2023年第三季度蘋果手機銷量同比下滑9%,市場份額為16%,去年同期為17%。而榮耀、華為和傳音是第三季度為數不多的同比增長品牌。

      10月23日,#iPhone 15全系價格暴跌#沖上熱搜第一,蘋果iPhone 15系列四款機型,幾乎所有存儲版本均不存在溢價。

      21世紀資本研究院在某電商平臺上看到,iPhone 15 Pro 128GB版本低至7398元、256GB版本低至7998元,官方價格分別為7999元和8999元,也就是說最高降價千元。而去年大促期間iPhone 14 Pro最高補貼不過約500元。 

      市場的擔憂在于iPhone 15系列銷售疲軟將對上游供應鏈有所影響。但立訊的回應否認了這種擔憂。“從我們的角度看,大客戶的產品無論是零件還是模組以及系統級產品,今年都非常穩定,沒有受到任何削弱的影響,每個產品線都相對穩健,這是比較可喜的?!蓖鮼泶赫f。其還表示,從1-9 月份的情況來看,大客戶以外的國內外消費電子業務還增長了 10-20%,并預期每年會超市場平均水平以兩位數百分比增長。

      從果鏈整體三季度的情況來看,目前公布業績的公司總體并不樂觀。除了藍思科技三位數增長外,水晶光電凈利潤出現下滑,橫店東磁增速為36.6%,天音控股預計個位數增長,超聲電子業績下滑超50%。

      對于行業出現的復蘇勢頭,王來春顯得淡然?!拔矣X得并沒有所謂復蘇的說法,之前是大家對未來不確定,可能在庫存上會更保守?,F在大家覺得最壞的時候已經過去了,也就繼續正常經營?!?/p>

      她還提到,未來在消費電子板塊會重點考慮投入回收的效率,“除大客戶以外的消費電子Capex投資我們可以在內部作資源的拉通與共享,在經歷2022年Cpaex高峰后,未來將是處于受控和下降的狀態?!?/p>

       汽車業務:明年下半年后能見度更高

      消費電子之外,汽車業務被立訊精密寄予厚望,在業績會上,王來春對此“著墨頗多”。

      她透露,2023年1-9月,公司汽車業務板塊增長超過 50%?!捌嚭屯ㄓ嵎矫?,我們毫無疑問未來3-5年是高速成長期,也就是超過我們公司平均預期,也超過行業標準的增長,而且是高質量的增長,”

      半年報的數據也可管窺一斑。上半年,立訊精密來自汽車互聯產品及精密組件的營收占比為3.27%,同比增長51.89%,通訊互聯產品及精密組件營收占比為6.27%,同比增長68.42%。兩項業務增速在各板塊中遙遙領先,消費性電子業務增速僅18.46%。

      在汽車業務上,立訊一直有著清晰的戰略目標,即專注于Tier 1核心零部件市場。與很多消費電子公司轉型的路線一致,立訊希望把在消費電子、通信領域積累的精密制造經驗與解決通信級別高速傳輸的開發能力降維應用于汽車業務當中,發揮所長。

      據了解,立訊在汽車的屏幕、聲學、無線充電、小電機、電感、抬頭顯示等領域有所布局。王來春說,“未來汽車和目前的傳統車差別很大,公司在高低壓線束、連接器等各個汽車品類的成長性還是比較突出的?!?/p>

      有業內人士曾向21世紀資本研究院表示,“立訊精密從連接系統產品切入是一個很好的突破口,有助于其串聯新能源汽車產業鏈,為未來新能源汽車代工做準備?!?/p>

      從最新表述來看,立訊已向更長的產業鏈做延伸。王來春介紹,在自動駕駛和智能座艙領域,立訊兼具JDM(共同設計制造)的能力和 ODM(原始設計制造)的理解。但最終這個行業可能還是以OEM(代工生產)為主。立訊不排斥OEM的業務機會,同時也夯實JDM的服務基礎。目前,立訊已經具備自動駕駛和智能座艙的域控制器相關的工業能力,也和很多車企在汽車電子板塊不斷加深合作。

      對于與奇瑞的合作,王來春也做了回應:“之前大家對于立訊投資奇瑞比較關注,立訊和奇瑞的戰略合作,可能在2024年下半年之后,對公司汽車業務所帶來的營收貢獻就會有較高的可見度?!?/strong>

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