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      全球財經連線|“負利率時代”落幕,日本央行加息對全球資本市場影響幾何?

      2024-03-19 21:24:24 21世紀經濟報道 21財經APP 李依農,施詩,楊雨萊

      南方財經全媒體記者李依農楊雨萊  上海報道

      全球“負利率時代”落幕

      3月19日,日本央行宣布加息。這是全球最后一個放棄負利率的央行,意味著全球“負利率時代”自此落幕。這一歷史性的轉變將對日本及全球經濟帶來怎樣的影響?《全球財經連線》邀請到瑞銀投資銀行首席日本經濟學家足立正道(Masamichi Adachi)、東京證券交易所北京代表處首席代表逯家鄉,以及維世資產管理(香港)首席投資官徐瑩為我們帶來深度解讀。

      如何看待日本央行退出負利率?這是否意味著日本經濟正步入新的時代?

      瑞銀投資銀行首席日本經濟學家足立正道

      日本經濟或成功走出通縮與增長困境 

      足立正道:在過去30年的時間里,日本的名義GDP基本沒有什么變化。但現在我們可能正在進入一個新時代。未來3至5年連續保持2%至3%的名義GDP增長,這是可能發生的情況,目前我對此持謹慎樂觀態度。從我個人對當前情況的理解來看,這不僅僅關乎通脹,而是關乎名義增長。我相信眼下日本央行有信心能夠使通脹和名義GDP增長升至2%至3%的水平,這就是貨幣政策步入正?;脑?。

      但與過去20至30年相比,最大的差異有哪些?2013年時,股市曾處于與今天非常相似的位置,時任首相安倍晉三改變了日本央行的政策,引入了安倍經濟學,通脹率一度從0%上升到了1.5%,但距離“成功”仍有一定距離。 

      2022年,日本的進口價格大幅上漲。最初,很多人認為這可能與2006-2007年的經驗相似,更高的進口價格意味著國民收入損失。因此,即使整體通脹率有所上升,但更像是定義上的上升,因為整個國家的收入及實際購買力是下降的。但現在我們感覺到,這次可能真的不同。

      去年,日本最重要的基本工資部分從0.6%上漲到了2.1%。今年,這一數字由2.1%漲到了3.7%。這是很大的驚喜。正如日本央行經常提到的,這個國家最終可能建立起了價格上漲與工資上漲之間的正反饋,這也是日本央行一直希望看到的。 

      維世資產管理(香港)首席投資官徐瑩

      本次加息符合市場預期

      徐瑩:今天如市場預期,日本央行基準利率提升了10個點,結束了為期8年的負利率政策,這是日本央行17年來的首次加息。日本國內的通脹自2022年抬升開始,市場已經開始逐步對退出YCC(收益率曲線控制政策)及負利率產生預期,并且這種預期不斷在醞釀。

      本次加息是日本國內經濟環境的自然反應,比如日本工會最近公布的2024年春季勞資談判顯示平均加薪幅度為5.28%,這是1991年以來首次進行如此大幅度的加薪。如果2022年的通脹更多屬于商品價格帶來的外部沖擊,自2023年開始的日本國內工資增幅大于央行2%的通脹目標,給了日本央行比較充足的理由來提升利率。日本的利率曲線現在已經反映了未來3個月內退出負利率后的情況,在 BOJ的會議之前,日本3個月的國債利率已經為正,目前市場預期上半年和下半年分別會有兩次10個點的加息動作,短期內加息造成的大部分影響已經被市場所預期。日本央行同時強調會保持政策的連貫性,以減少對市場的沖擊。

      意料之中的政策轉向

      整體來看,日本央行的政策調整影響幾何?后續將怎么走?市場是否已充分預期退出負利率?

      東京證券交易所北京代表處首席代表逯家鄉

      市場提前消化政策轉向預期

      逯家鄉:在去年年底,一些媒體和金融機構的分析人員就已經預測出,日本央行會在今年3月份召開的政策會議上,作出告別負利率的舉措。所以市場在去年年底已經對即將出現的變化有了前期的鋪墊。

      日經225指數在今年3月初出現較大的變化,出現了窄幅的下調。但從交易所最近一段時間的交易曲線來看,加息并不如部分人所預期般對市場造成特別大的沖擊。因為從去年下半年開始,日本央行也在逐漸放風,暗示未來的政策走勢,所以在過去一段時間內,一些影響都已陸續釋放。 

      從很多方面來看,我認為日本在往正向發展。日本的這些(積極)變化,不是從去年、前年或者今年年初才開始的,而是可以追溯到此前的安倍經濟學。只是當時的“三支箭”效果并不是立竿見影,而是一個持續緩慢的過程,歷時將近10年。但可以看到,日經225指數以及東證指數的走勢幾乎是從那個時候開始,在向好的方向轉變。

      此外,巴菲特投資日本的五大商社等等,這些海外的資金對交易所投資的金額、換手率和成交量上,也有很大的積極影響。 

      維世資產管理(香港)首席投資官徐瑩

      市場預期日央行未來加息幅度將保持克制

      徐瑩:從會后的市場反應來看,總體反應是積極的,日經指數在今晨會后有接近1%的跳漲,短期內市場預期加息幅度比較克制,今年或一共加息20個點,除非是通脹失控,但目前看來這不是基準情形。

      另外一方面,取決于海外市場,特別是今年美國央行的政策變化,美聯儲是否降息,何時降息以及降息幅度,也會影響BOJ的政策考慮。

      政策轉向對全球市場影響幾何

      有投資者擔心,日本央行的政策變化所帶來的影響或傳導至全球市場。具體來看,政策轉向對日本乃至全球資產影響幾何?

      瑞銀投資銀行首席日本經濟學家足立正道

      日央行政策轉向不會引發金融市場大動蕩

      足立正道:我必須強調,即使我們預計通脹率將在2025年乃至之后持續保持在2%左右的水平,很多日本國內的投資者,包括大部分人士并不相信通脹會在這個國家保持較高水平。與美國或歐洲的情況不同,日本民眾對通脹的預期沒有錨定在2%上,這是日本與世界其他地區的一個重大差異。日本央行的貨幣政策正?;浅Q驖u進,尤其是在最開始的時候。因此,不必過于擔心日本央行的政策轉向會引發金融市場的大動蕩。從市場的角度來看,我認為影響將相對有限。

      維世資產管理(香港)首席投資官徐瑩

      日本加息抬升全球融資的成本

      徐瑩:長期來看,日本加息有如下的三點影響。首先日元作為全球主要的融資性貨幣退出負利率,會抬升全球融資的成本,意味著資金變得更貴了。 

      第二,日本和其他的發達國家,特別是美國的利差縮小,有可能會導致4萬億美元的海外資產逐步回流至日本國內市場。這會是一個緩慢漸進的過程,但在利益結構上是利好于日本本國資產的。

      另外,溫和的通脹是有利于經濟發展的,對于企業而言,擁有定價權的公司將會有更多的議價權利和利潤增長的空間,以此獲得更高的利潤率,這些企業也會成為值得去認真研究的投資目標。

      東京證券交易所北京代表處首席代表逯家鄉

      加息對股票市場沖擊有限

      逯家鄉:從過去的經驗來看,日元升值,股價降低或者股價升值,日元貶值,形成一個規律性的狀況。如果日元升息首先有可能帶來日元升值。日元升值會不會直接波及股票市場?我個人認為沖擊很有限,有可能進行階段性的調整。 

      中長期來看,日本在今年上半年有較大概率會突破2%的通脹目標。突破以后怎么樣維持溫和的通脹,這可能是未來擺在日本政府、日本央行面前一個較為重大問題。

      (市場有風險,投資需謹慎。本節目嘉賓意見僅代表本人觀點。)

      策劃:于曉娜    

      監制:施詩

      責任編輯:李依農

      記者:李依農楊雨萊 

      制作:李群

      新媒體統籌:丁青云曾婷芳賴禧曾昭發

      海外運營監制: 黃燕淑

      海外運營內容統籌: 黃子豪

      海外運營編輯:莊歡吳婉婕龍李華張偉韜

      出品:南方財經全媒體集團 

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