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      全球財經連線|美聯儲維持年內降息三次預期 美三大股指創收盤新高

      2024-03-21 20:39:29 21世紀經濟報道 21財經APP 李依農

      南方財經全媒體記者李依農楊雨萊  上海報道

      美聯儲確認維持三次降息“底線”

      當地時間3月20日,美國聯邦儲備委員會結束為期兩天的貨幣政策會議,宣布將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.5%之間不變。這是美聯儲自去年9月以來連續第五次維持利率不變。今年到底會降息多少?這一直是市場觀察的重點。3月點陣圖顯示,政策制定者維持了2024年三次降息,每次25個基點的預期。如何解讀此次的議息會議,傳遞了哪些關鍵信號?預計首次降息節何時到來?

      法國里昂商學院管理實踐教授李徽徽

      美聯儲是保持耐心的“太極高手”

      李徽徽:先說結論,我們降低了去年年底時,對今年降息次數的判斷,由4次(100個基點)降為3次(75個基點);此外,維持放緩量化緊縮的時間點,預計在今年第三季度啟動,放緩幅度由目前的每月600億美元下降到300億美元,預計到明年二季度結束放緩。

      美聯儲3月“按兵不動”基本符合市場預期,利率并非市場所關心的,市場最為關注的是以下幾個方面的變化:

      一是前瞻指引。鮑威爾的會后聲明并沒有對后續的降息給出更多明確的信息,包括大家最關心的何時首降,還是維持“太極”姿態,要依賴更多數據,特別是通脹和就業數據。

      二是點陣圖。對于點陣圖,之前市場上有大部分分析員認為,今年的降息次數指引可能會由3次縮減到2次,而這次結果還是維持不變,這對于市場也算是利好,預示著首降的時間在年中左右。

      三是經濟預測。宏觀經濟預測大幅上修,從中可以解讀出,預期更快的GDP增速不會伴隨更高的通脹,因此對于市場也是利好,也反映出對美國經濟“軟著陸”的信心。

      四是放緩QT(量化緊縮)。在這次會議中,對QT何時放緩并沒有給出明確信息,但估計在5月的會議中會更詳細討論和給出明確的時間表。

      綜上4個關注點分析,我這邊認為這次會議表態可以用兩個詞來形容:“太極高手”和“保持耐心”。

      降息過晚或將損害美國經濟

      李徽徽:我們依然維持去年年底的判斷,預計美聯儲首次降息的時間窗口在6月。但我們認為,美聯儲需要在未來幾個月,在以下兩個方面做出改變:

      一是不應死盯2%的通脹目標。美國通脹從去年6月的9%以上快速下降到最近的3%以上,但是近幾個月好像降速放緩,而且頑固,主要是由于這次通脹的制約不在于需求不足,而是供給不夠靈活。因此,美聯儲調高目標通脹率的容忍度才是“上上策”。我認為,目前接近3%的通脹率已較為適宜。

      二是重心需從“抗通脹”轉移到“保經濟”。高利率對于美國其實是“雙刃劍”,美聯儲目前只盯著價格高企對民生的壓力,但忽略了美國其實是高債務杠桿的國家。不管是政府、企業和個人,高利率加重了債務負擔,也有對信貸系統的沖擊。因此,雖然經濟數據目前向好,但其中的失業率,信貸數據,消費數據已經初見走壞端倪,降息過晚,對經濟損害將是非常嚴重。這也是我們認為6月份會是首降節點的原因。

      經濟前景預期更加樂觀

      同日,美聯儲發布最新經濟前景預期,將2024年美國經濟增長預期上調0.7個百分點至2.1%; 上調核心通脹預期至2.6%,高于去年12月預測的2.4%,仍超過2%長期目標;下調失業率預期0.1個百分點至4%。最新的經濟預測是否意味著美聯儲目前對 “軟著陸”的可能性更有信心?未來的政策走向將主要基于哪些因素考量?

      上海交通大學上海高級金融學院教授、美聯儲前高級經濟學家胡捷

      美聯儲態度超預期偏鴿

      胡捷:是的,其實美聯儲一直都預期會有一個“軟著陸”。目前最新的數據看來支持了這一想法。比較明顯的是GDP的增速。之前的預測大概是1.4%的年增。而現在調到了2%以上,所以美聯儲對于“軟著陸”的預期似乎信心是比之前加強了。

      當然,相應的失業率現在也比較樂觀。接下來就是通脹的問題?,F在看來通脹仍然比較焦灼,雖然基本上還處在下行通道,但下行速度遠慢于華爾街大部分人士的預期。在這樣的情況下,對于降息的時點現在主要的共識是有所推遲。像我之前也一直預計,應該在下半年才會開始降息。

      實際上美聯儲也不是神仙,其實主要就是通過三個月到六個月的數據來對未來進行判斷。接下去政策往哪走,其實很大程度取決于進一步的數據。從當前的數據來看,還是非常緊張地在觀望一個特別的指標,即價格水平。理論上,GDP的增長率和失業率多多少少都會干預貨幣政策,不過最核心的還是看價格水平。

      鑒于現在經濟表現較好,美聯儲的顧忌也會更少。之前我們也提到美聯儲的核心責任就是通脹率。那么現在通脹率比較焦灼,下降較慢,不是很盡如人意,但與此同時經濟又比較好,失業率相比較低,雖然還在增長當中,但是增長的速度都較為可控。在這種情況之下,恐怕通脹率的權重會更重一些,也就是美聯儲的政策應該要更鷹派一些。事實上,這次美聯儲的表態讓我有些吃驚,因為我覺得應該更鷹派,但是很顯然美聯儲這次比較溫和。 

      美股三大指數創收盤新高

      美聯儲發表聲明后,美國三大股指迅速拉升,并在美聯儲主席鮑威爾講話后擴大漲幅,集體創出收盤點位歷史新高。截至收盤,道指收漲1.03%,報39512.13點;納指收漲1.25%,報16369.41點;標普500指數收漲0.89%,報5224.62點。如何看待市場的樂觀情緒?現在交易寬松是否為時過早?美聯儲的降息節奏將對美股美債等資產帶來哪些影響?

      國盛證券宏觀分析師劉新宇 

      降息預期帶動市場樂觀情緒升溫

      劉新宇:隔夜的資產表現反映出,美聯儲這次會議比較偏鴿派。這次會議前,因為連續2個月的就業和通脹數據均超預期,市場擔憂美聯儲可能暗示延后降息,并且點陣圖的年內降息幅度也可能從75bp降至50bp。不過最后我們看到,點陣圖沒有變化,鮑威爾也明確表示2個月的數據超預期不會影響對前景的判斷,這種表態極大地緩和了市場的擔憂。

      這次會議過后,市場對美聯儲降息的預期出現了小幅升溫。目前利率期貨顯示,5月降息概率依然保持在10%左右,6月降息概率從不到70%升至80%以上,全年降息75bp的概率也從90%升至100%,并且目前有30%左右的概率會降息100bp。

      短期內,流動性轉向交易有望延續。本次會議表明,美聯儲大概率從5月開始放慢縮表、6月首次降息,因此在6月之前,市場還是會對流動性寬松看得比較樂觀,美股、黃金有望表現良好,美元和美債收益率將趨于回落。等6月降息靴子落地之后,到時候再看美聯儲對后續降息路徑的表態,市場交易邏輯可能會有所調整。 

      本輪降息幅度可能有限

      劉新宇:中長期看,本輪降息幅度可能有限。當前美國宏觀環境高度類似于1995-1998年,具體表現為:經濟軟著陸+通脹有韌性+新技術革命。在1995和1998年美國經濟明顯放緩時,美聯儲均采取了預防式降息,兩次都是半年內降息75bp,之后隨著經濟企穩降息也會停止,甚至隔了一段時間又開始加息。因此,今年下半年降息75bp可以期待,但2025年以后可能不會再有太多降息幅度,這個可能會成為下半年市場逐漸關注的因素。

      (市場有風險,投資需謹慎。本節目嘉賓意見僅代表本人觀點。)

      策劃:于曉娜    

      監制:施詩

      責任編輯:李依農

      記者:李依農楊雨萊 

      制作:李群

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      海外運營編輯:莊歡吳婉婕龍李華張偉韜

      出品:南方財經全媒體集團 

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