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      監管層實地“摸底”量化基金 DMA“三不新增”

      2024-03-26 05:00:00 21世紀經濟報道 龐華瑋

      量化監管風暴仍在持續。

      多家量化私募人士證實,近期監管部門實地摸底國內頭部量化機構,調研內容涉及管理規模、量化方法論、策略模型等多個方面。

      與此同時,量化圈內傳聞,監管層可能對量化進行一些投資限制,比如“量化指增選股要對標成分股的60%”、在DMA策略產品線做到“三個不新增”等。

      一位量化基金機構人士表示,“量化行業上風控會越來越嚴,監管越來越緊。在這樣的環境下,不同管理人會有不同的應對策略,比如,死扛、來回切換策略、或是升級模型,量化行業的格局上肯定會有一些變化?!?/p>

      “短期看,行業規模會進行一波出清,超額收益反而好做了一些,所以近日部分量化私募的凈值已經出現了快速修復?!鄙鲜隽炕瘷C構人士說。

      實地調研

      近日,多家量化私募表示,監管機構實地調研了量化私募。

      3月25日,一位量化私募人士告訴記者:“監管機構上周有陸續在調研,了解的情況大致是規模、策略模型、風控、投資者等情況,以及探討接下來對量化一些態度政策等?!?/p>

      “現在情況比較好的是,原來私募都是被動地被叫去座談會和談話之類的,現在是監管層主動出擊,更多是調研的意味?!鄙鲜隽炕侥既耸空f。

      一家上海百億量化私募人士也承認,近期確有監管層來調研,“相關部門來調研走訪,出發點是希望行業在規范中健康發展,也想聽聽業界的想法,有什么意見建議?!?/p>

      上述百億量化私募人士表示,以前私募多是被動式的監管交流,現在主動調研走訪交流,有所變化。

      有私募人士指,此次調研是定向溝通,各家聊的側重點不同。

      有大型量化私募透露,監管部門對其調研的內容涉及業績、風控、DMA產品運行等各方面情況。

      綜合各方消息來看,近期監管部門對量化私募進行相關調研,是為規范量化市場。

      由于各家機構開展的業務方向和產品不同,所以調研側重點也存在差異,但總體來看,調研的內容涉及量化私募的管理規模、策略模型、風控機制、客戶端等各種情況,以及春節前后量化模型的交易運行、量化DMA策略的波動等情況。調研時,監管部門聽取了業界對規范、健康發展量化基金行業的想法和建議。

      量化指增要求對標60%成分股?

      對于“量化指增選股要對標成分股的60%”的傳言,21世紀經濟報道記者向多家量化私募人士求證。

      一位量化私募人士透露,“有討論但還沒定稿。如果規定真的下來了,有可能會對小微股造成壓力。不過,如果這個規定實施后,也會新老劃斷,不會影響老產品?!?/p>

      一家百億量化私募人士表示,“關于所謂的‘量化指增選股要對標成分股的60%’,業內并沒有收到任何這方面的正式通知?!?/p>

      上述百億量化私募人士也表示,這屬于非正式討論,“而且就算真的落地執行,按照杜絕運動式監管的原則,也會新老劃斷”。

      其解釋,目前行業內主流產品就是全市場選股,不對標任何指數,如果非要對標,可以理解為是萬得全A增強,事實上,近期某百億量化私募就發了這樣的產品——中證全指指增,這個指數成分股就有4800多只,這個產品肯定可以實現成分股60%。

      其認為,如果“量化指增選股要對標成分股的60%”真的施行,那么基于全市場選股產品就會成為更加主流的策略。

      事實上,在量化私募行業,產品“風格漂移”是普遍現象。

      比如,名義上投資者買的是中證500、中證1000指數增強產品,理論上以中證500、中證1000指數作為業績基準。然而,在實際操作中,為了追求超額收益,不少量化產品大量配置了相關指數成分股以外的小微個股。

      但今年春節前夕,中證2000成分股和小微盤股出現流動性危機,資金為避險,大量拋售小微股,轉換為中證500和中證1000的成分股,大量量化基金出現了小微盤踩踏危機。這場危機讓量化基金風格漂移暴露出明顯風險。

      “年前全市場下行,微盤出現流動性危機,大部分量化產品出現較大回撤,尤其是風格飄移相對較大的機構,回撤更為明顯?!币晃坏谌降难芯咳耸勘硎?。

      業內人士介紹,目前公募基金的指增產品要求80%的倉位必須在成分股內選股,但一直以來,對私募基金量化指增選股沒有相關規定。

      對此,有私募量化機構擔憂過度的業務限制。有業內人士建議,監管層可以要求增加私募量化的信息透明度,比如主觀私募月報都會提及前十大持倉板塊及比例數據,那么量化可以參照春節前回撤波動的情況提供說明文檔,在月報中披露持股數量、成分分布,比如滬深300、中證500、中證1000、中證2000等成分股配置比例等。

      DMA策略“三不新增”

      除了指增選股傳言外,近期業內也在傳言,當前量化私募備案新量化產品時,須向有關部門簽署承諾,在DMA策略產品線做到“三個不新增”。具體而言,一是不新增新的合約,即涉及DMA策略的收益互換到期后不再展期;二是不新增投資人,即過往未投資過DMA產品的投資人,不允許向其出售DMA產品;三是不新增募集規模,即保持DMA策略存量規模不變,不再新增。

      對此,記者向多家私募人士求證。多位業內人士指出,此前做過DMA業務的私募,在備案新量化產品時,需要簽署相關承諾。

      一家百億量化私募表示,“現在資管DMA不讓新備案了。此前監管層已經多次表達,DMA不要有外部資金的新增規模,不過自營DMA不受此影響?!?/p>

      有業內人士指出,此前監管摸底了量化私募在場外衍生品的交易規模、交易策略、做市商模式等情況,也關注DMA產品、雪球結構產品集中敲入對于市場影響以及量化策略的應對,以及在量化策略趨同背景下,市場單邊急跌的應對舉措等。

      對于DMA策略,一位上海量化私募人士表示,“資管DMA是高杠桿產品,普遍有三四倍杠桿,風險較高,應該要評估客戶有沒有承受相應風險能力,但此前雪球在渠道賣的時候,把它當成一個固收+產品去賣,存在明顯風險?!?/p>

      對于DMA策略“三不新增”規定帶來的影響,有量化業內人士表示,目前是暫停DMA增量,逐步清理DMA存量,主要是為了控制風險,“賽道不那么擁擠了,對中性策略反而還有一定好處”。

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