轉(zhuǎn)融券“T+1”新規(guī)正式實施以來，A股市場轉(zhuǎn)融券余量和余額雙雙顯著下降。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月22日，A股全市場轉(zhuǎn)融券余額已降至541.50億元，較3月18日下滑34.14億元，降幅達(dá)6%。轉(zhuǎn)融券余量為37.07億股，較3月18日下降了1.2億股。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，轉(zhuǎn)融券由“T+0”變成“T+1”,融券信息更加公開透明，對轉(zhuǎn)融券市場更公平，在公平和效率之間，更為強調(diào)公平，有助于穩(wěn)定市場，提振投資者信心。

“轉(zhuǎn)融券改為T+1，雖然也有做空的可能，但對于部分量化資金來說，相當(dāng)于直接降低了交易效率。”某百億量化私募人士透露：“現(xiàn)在大部分管理人都在降頻，往中低頻走?！?/p>

東方財富證券分析師曲一平表示，轉(zhuǎn)融券調(diào)整為“T+1”將A股做空存量資金進(jìn)一步有效控制，“監(jiān)管明確禁止限售股轉(zhuǎn)融通出借及轉(zhuǎn)融券調(diào)整為T+1，共同修補了量化基金對A股流動性過度沖擊的漏洞，這是市場修復(fù)的核心支柱”。

規(guī)?？s水

中證金融官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，3月18日新規(guī)落地后，轉(zhuǎn)融券期末余額從前一個交易日的601.46億元降至575.64億元，此前一直徘徊在600億元上下，3月19日進(jìn)一步下降至562.71億元。從融券余額來看，截至3月22日，A股融券已從2月初的近600億元降至419.08億元，降幅超30%。

事實上，在證監(jiān)會2月6日宣布暫停新增轉(zhuǎn)融券規(guī)模之后，A股轉(zhuǎn)融券余量便開始加速下滑。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月22日，A股轉(zhuǎn)融券余量為37.07億股，較2月6日下滑45.25%；轉(zhuǎn)融券余額為541.50億元，較2月6日下滑38.20%。

從融出股數(shù)來看，3月22日，全市場轉(zhuǎn)融券交易進(jìn)行了467筆，合計融出數(shù)量為1331.58萬股，相比2月6日前單日融出數(shù)量超1億股的情況已大幅下降，轉(zhuǎn)融券融出股數(shù)下滑明顯。

此外，就轉(zhuǎn)融券期限來看，從2月6日至今，大多集中在14天、28天，出借時間變長。轉(zhuǎn)融券融出股數(shù)也在下滑。

過去，融券券源作為“稀缺資源”，存在著需求和供給不平衡的現(xiàn)象。不少投資者認(rèn)為，量化基金憑借著規(guī)模優(yōu)勢更容易鎖定券源，并經(jīng)常在個股漲停板附近融券做空鎖定利潤，待個股回落后再擇機(jī)買進(jìn)還券，這使得難以融到券的普通投資者在交易過程中處于非常不利的地位。

“過去A股做空機(jī)制對市場影響是相對可控的，直到量化基金蓬勃發(fā)展，利用做空機(jī)制深度參與策略交易，對于市場流動性影響越來越大?！鼻黄秸J(rèn)為，量化策略在熊市和牛市里的換手率都是比較穩(wěn)定的，因此在熊市中提供更強活躍度，同時也會放大風(fēng)險，例如2024年1月末的微盤股全面暴跌。

他表示，經(jīng)過2022年~2023年持續(xù)兩年的結(jié)構(gòu)性熊市，明確禁止限售股轉(zhuǎn)融通出借及轉(zhuǎn)融券調(diào)整為“T+1”，共同修補了量化基金對A股流動性過度沖擊的漏洞，這是市場修復(fù)的核心支柱。

監(jiān)管加碼

事實上，去年以來，監(jiān)管持續(xù)優(yōu)化融券等相關(guān)制度。

2023年10月，為調(diào)整優(yōu)化融券相關(guān)制度，更好發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用，證監(jiān)會宣布取消上市公司高管及核心員工通過參與戰(zhàn)略配售設(shè)立的專項資產(chǎn)管理計劃出借，并限制其他戰(zhàn)略投資者在上市初期的出借方式和比例。

同時，證監(jiān)會將加大對各種不當(dāng)套利行為的監(jiān)管，扎緊扎牢制度籬笆，進(jìn)一步加強監(jiān)管執(zhí)法，對各種違規(guī)行為，發(fā)現(xiàn)一起，查處一起，從嚴(yán)從重處罰。

據(jù)了解，上述新規(guī)實施以來，戰(zhàn)略投資者出借余額降幅近四成，取得良好效果。

今年1月，證監(jiān)會宣布，為貫徹以投資者為本的監(jiān)管理念，加強對限售股出借的監(jiān)管，證監(jiān)會經(jīng)充分論證評估，進(jìn)一步優(yōu)化了融券機(jī)制。具體包括：一是全面暫停限售股出借；二是將轉(zhuǎn)融券市場化約定申報由實時可用調(diào)整為次日可用，對融券效率進(jìn)行限制。因涉及系統(tǒng)調(diào)整等因素，第一項措施自1月29日起實施，第二項措施自3月18日起實施。

2月6日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人答記者問時指出：“經(jīng)研究決定，我會對融券業(yè)務(wù)提出三方面進(jìn)一步加強監(jiān)管的措施：一是暫停新增轉(zhuǎn)融券規(guī)模，以現(xiàn)轉(zhuǎn)融券余額為上限，依法暫停新增證券公司轉(zhuǎn)融券規(guī)模，存量逐步了結(jié)；二是要求證券公司加強對客戶交易行為的管理，嚴(yán)禁向利用融券實施日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易（變相T+0交易）的投資者提供融券；三是持續(xù)加大監(jiān)管執(zhí)法力度，我會將依法打擊利用融券交易實施不當(dāng)套利等違法違規(guī)行為，確保融券業(yè)務(wù)平穩(wěn)運行?！?/p>

與此同時，券商、基金方面紛紛表態(tài)，積極配合。

據(jù)悉，多家券商在官網(wǎng)發(fā)布修訂轉(zhuǎn)融券出借協(xié)議的通知，不少公募基金也表示將暫停新增轉(zhuǎn)融通證券出借規(guī)模，審慎穩(wěn)妥推進(jìn)存量轉(zhuǎn)融通證券出借規(guī)模逐步了結(jié)，確保相關(guān)業(yè)務(wù)平穩(wěn)運行。例如，國信證券3月14日公告顯示，對《轉(zhuǎn)融通證券出借委托代理協(xié)議》及《轉(zhuǎn)融通證券出借交易風(fēng)險揭示書》部分條款進(jìn)行了修訂，其中，明顯刪除的有兩項：一刪除了戰(zhàn)略投資者限售股的部分；二是在交易部分，刪除了多處“實時”二字。

3月15日，此前引發(fā)爭議的“限售股轉(zhuǎn)融通出借”迎來最嚴(yán)禁令，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于加強上市公司監(jiān)管的意見（試行）》（下稱“意見”）。意見指出，禁止大股東、董事、高管參與以本公司股票為標(biāo)的物的衍生品交易，禁止限售股轉(zhuǎn)融通出借、限售股股東融券賣出，防范利用“工具”繞道，提出對分紅采取強約束措施，要求上市公司制定積極、穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅政策。

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，監(jiān)管持續(xù)加強融券等業(yè)務(wù)的監(jiān)管力度，是為了進(jìn)一步規(guī)范和完善資本市場秩序，突出“以投資者為本”的理念，提升投資者回報及獲得感，有助于維護(hù)投資者合法權(quán)益。