3月25日早盤，境內(nèi)外人民幣匯率突然掀起一輪漲勢(shì)。

當(dāng)天早盤，境內(nèi)外人民幣匯率雙雙突然大漲約400個(gè)基點(diǎn)，其中，境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率（CNY）一度收復(fù)7.2整數(shù)關(guān)口，觸及日內(nèi)最高7.1902;境外離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率（CNH）則漲至日內(nèi)高點(diǎn)7.2316。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，人民幣匯率突然大漲，的確打了外匯市場(chǎng)一個(gè)措手不及。

“外匯市場(chǎng)不少投資機(jī)構(gòu)也在納悶人民幣匯率為何突然飆漲?！币晃幌愀坫y行外匯交易員告訴記者。起初，市場(chǎng)認(rèn)為日本官員突然釋放“準(zhǔn)備干預(yù)匯市力挺日元”的信號(hào)，令外匯市場(chǎng)對(duì)亞太貨幣的沽空熱情驟然降溫，帶動(dòng)人民幣匯率反彈，之后，也有投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為上周末多家外資企業(yè)紛紛釋放看好中國經(jīng)濟(jì)的聲音，有助于人民幣匯率走強(qiáng)。

在這位香港銀行外匯交易員看來，真正觸發(fā)3月25日早盤人民幣匯率突然大漲的最大因素，是人民幣匯率被低估。

“上周五，受瑞士央行意外降息影響，境內(nèi)外人民幣匯率分別跌破7.23與7.28整數(shù)關(guān)口，但在眾多境外投資機(jī)構(gòu)看來，人民幣匯率明顯跌勢(shì)過大，存在強(qiáng)烈的匯率修復(fù)動(dòng)能。”他指出。結(jié)合當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)與境外資本持續(xù)大規(guī)模加倉境內(nèi)債券，不少境外對(duì)沖基金也承認(rèn)瑞士央行意外降息不應(yīng)令人民幣匯率出現(xiàn)如此大的跌幅。

這驅(qū)動(dòng)3月25日早盤，眾多境外投資機(jī)構(gòu)紛紛迅速抄底人民幣匯率，推動(dòng)境內(nèi)外人民幣匯率很快創(chuàng)下日內(nèi)高點(diǎn)。

記者注意到，午后人民幣匯率呈現(xiàn)沖高回落狀況。截至3月25日19時(shí)，境內(nèi)外人民幣匯率分別徘徊在7.2118與7.2498附近，回吐了早盤部分漲幅。

一位香港私募基金經(jīng)理直言，這背后，是美元指數(shù)持續(xù)徘徊在104.3上方，對(duì)人民幣匯率漲幅構(gòu)成較大的限制，具體表現(xiàn)在部分境外量化投資基金借著美元指數(shù)高位運(yùn)行，紛紛逢高沽空人民幣匯率套利。

“但是，經(jīng)歷3月25日人民幣匯率突然上漲，市場(chǎng)突然意識(shí)到當(dāng)前境內(nèi)人民幣匯率的底部區(qū)間或在7.23附近，且隨著中國經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)與美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐臨近，這個(gè)底部區(qū)間有望持續(xù)抬高，甚至收復(fù)7.2整數(shù)關(guān)口?！彼治稣f。

緣何突然大漲

“太突然了。”上述香港銀行外匯交易員指出。3月25日早盤境內(nèi)外人民幣匯率突然雙雙大漲約400個(gè)基點(diǎn)，的確嚇了外匯市場(chǎng)一跳。

“上周末，外匯市場(chǎng)仍在討論瑞士央行意外降息或令西方國家降息步伐早于美聯(lián)儲(chǔ)，反而可能令美元指數(shù)不跌反漲，不利于人民幣匯率走強(qiáng)?！彼貞浾f。但在周一早盤人民幣匯率突然大幅上漲后，不少境外投資機(jī)構(gòu)開始重新審視上述觀點(diǎn)的正確性。

記者獲悉，3月25日早盤境內(nèi)外人民幣匯率突然大漲，很可能受到日本隨時(shí)干預(yù)匯市力挺日元的影響。

3月25日早上，日本財(cái)務(wù)省負(fù)責(zé)國際事務(wù)的副大臣神田真人（Masato Kanda）明確表示：“目前日元的貶值不符合基本面，顯然是由投機(jī)行為驅(qū)動(dòng)的。我們將對(duì)過度波動(dòng)采取適當(dāng)行動(dòng)，不排除任何選擇?！碑?dāng)被問及是否可能直接干預(yù)匯市時(shí)，神田真人回復(fù)稱：“我們一直在準(zhǔn)備。”

受此影響，眾多境外投機(jī)資本迅速壓縮針對(duì)日元等亞太貨幣的沽空風(fēng)險(xiǎn)敞口。

“3月25日早盤，日元與人民幣處于同步上漲狀況，表明投機(jī)資本開始擔(dān)心亞太國家央行可能隨時(shí)干預(yù)匯市，紛紛加倉人民幣、日元等亞太貨幣空頭頭寸?！鼻笆鱿愀坫y行外匯交易員直言。

但他認(rèn)為，這并不是觸發(fā)人民幣匯率大幅飆漲的最大因素。令人民幣匯率在周一早盤驟然大漲的真正導(dǎo)火索，是眾多境外投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為上周五人民幣匯率超跌了。

“這背后，是上周四瑞士央行意外降息對(duì)人民幣匯率構(gòu)成了錯(cuò)殺?！鄙鲜鱿愀鬯侥蓟鸾?jīng)理直言。在瑞士央行意外降息后，盡管美元指數(shù)回升至104.3附近，但境內(nèi)外人民幣匯率分別跌破7.23與7.28整數(shù)關(guān)口，明顯跌幅過大。

一位新興市場(chǎng)投資基金經(jīng)理直言，結(jié)合中國經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)狀況與境外資本大舉加倉境內(nèi)債券，境內(nèi)人民幣匯率不應(yīng)低于7.23，這也是3月25日早盤眾多境外投資機(jī)構(gòu)紛紛抄底人民幣的最大驅(qū)動(dòng)力。

在他看來，盡管當(dāng)天午后人民幣匯率沖高回落，但這更多受到美元指數(shù)高位運(yùn)行影響，但不會(huì)改變境外投資機(jī)構(gòu)積極抄底人民幣匯率的熱情——若境內(nèi)人民幣匯率再次異常跌破7.23,境外投資機(jī)構(gòu)仍會(huì)繼續(xù)抄底人民幣。

“另一個(gè)令人民幣匯率出現(xiàn)沖高回落的因素，是當(dāng)前境內(nèi)外人民幣匯差又?jǐn)U大至約400個(gè)基點(diǎn)，這可能引發(fā)跨境匯差交易潮起，拖累境內(nèi)外人民幣匯率雙雙走低?！边@位新興市場(chǎng)投資基金指出。

人民幣債券受青睞

記者多方了解到，此次人民幣匯率突然大漲，也令市場(chǎng)相信人民幣匯率底部區(qū)間隱現(xiàn)。

“在境內(nèi)人民幣跌破7.23后，市場(chǎng)存在強(qiáng)烈的抄底熱情，表明外匯市場(chǎng)認(rèn)為當(dāng)前人民幣匯率合理估值不應(yīng)低于7.23?！鼻笆鱿愀鬯侥蓟鸾?jīng)理認(rèn)為。這背后，是去年四季度以來境外資本大規(guī)模增持境內(nèi)債券，正給人民幣匯率提供強(qiáng)有力的支撐。

一位境內(nèi)私募基金債券交易員指出，3月以來，境外資本仍在繼續(xù)大手筆增持境內(nèi)債券。究其原因，一是國家地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)升級(jí)，令境外資本更看重境內(nèi)人民幣債券的避險(xiǎn)屬性；二是人民幣匯率升值前景較大與相對(duì)寬松的貨幣環(huán)境有助于境內(nèi)債券價(jià)格上漲，吸引境外資本持續(xù)加倉境內(nèi)債券獲利。

“這也令近期中美利差倒掛幅度走闊對(duì)人民幣匯率下跌的影響力驟降?！彼治稣f。

數(shù)據(jù)顯示，截至3月25日19時(shí)，中美利差倒掛幅度（10年期中美國債收益率之差）又走闊至190個(gè)基點(diǎn)。但在眾多業(yè)內(nèi)人士看來，受境外資本持續(xù)加倉境內(nèi)債券影響，它無法令境內(nèi)人民幣匯率再度跌向7.3。