新規后首單科創(chuàng )板IPO受理“花落”硬科技 泰金新能高負債懸頂引質(zhì)疑

2024-06-28 05:00:00 21世紀經(jīng)濟報道 凌晨

A股IPO寒意正逐漸褪去。

日前,上交所官網(wǎng)披露,西安泰金新能科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“泰金新能”)的科創(chuàng )板首發(fā)申請獲得受理,保薦機構為中信建投證券股份有限公司,保薦代表人為郭堯、高楓。

值得注意的是,該公司是新“國九條”發(fā)布后A股首家獲受理的IPO企業(yè),也是今年以來(lái)滬深兩市首家獲受理企業(yè)。

泰金新能是典型的硬科技企業(yè),分別在2016年、2021年進(jìn)行過(guò)兩輪股權融資,而后2022年8月進(jìn)行A輪融資。

融資金額雖未披露,但投資方名單卻光彩熠熠,包括西北有色金屬研究院、陜文投集團等國資以及國中資本、東方富海、君瀾資本、日出安盛等市場(chǎng)化機構。

股權結構方面,泰金新能控股股東為西北院,直接持有公司22.83%的股份,通過(guò)西部材料控制公司20.00%股份,合計控制公司股份比例為42.83%。

股權進(jìn)一步穿透后,該公司實(shí)際控制人為陜西省財政廳,持有公司控股股東西北院100%股權。

作為IPO破冰首發(fā),泰金新能IPO背后的財務(wù)數據、行業(yè)發(fā)展、企業(yè)研發(fā)等指標備受關(guān)注。

營(yíng)收凈利雙雙高走

成立于2000年,泰金新能深耕以涂層技術(shù)為核心的鈦電極業(yè)務(wù)。2010年,該公司成立電解設備研發(fā)部,開(kāi)始進(jìn)行銅箔關(guān)鍵設備陰極輥的研制工作。

隨后2011年,泰金新能完成對華泰實(shí)業(yè)的吸收合并,將華泰實(shí)業(yè)的玻璃封接制品業(yè)務(wù)并入泰金有限體內,完成在玻璃封接領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局。這也為如今該公司后續核心產(chǎn)品體系奠定基礎。

目前,泰金新能業(yè)務(wù)覆蓋高端綠色電解成套裝備、鈦電極以及金屬玻璃封接制品的研發(fā)、設計、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。

電解成套裝備及銅箔鈦陽(yáng)極是該公司主營(yíng)核心產(chǎn)品。數據顯示,2021—2023年,上述兩大產(chǎn)品實(shí)現銷(xiāo)售收入分別為2.67億元、6.43億元和12.79億元,占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為53.38%、70.08%和81.84%,收入規模和占比呈現持續增長(cháng)態(tài)勢。

同期,該公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤穩步增長(cháng),實(shí)現營(yíng)業(yè)收入分別為5.19億元、10.05億元、16.69億元;實(shí)現凈利潤分別為5498.28萬(wàn)元、9829.36萬(wàn)元、1.55億元;近三年營(yíng)業(yè)收入復合增長(cháng)率為79.28%。

研發(fā)投入方面,泰金新能2021年—2023年研發(fā)費用分別為2117.34萬(wàn)元、3755.39萬(wàn)元和4854.30萬(wàn)元,三年累計研發(fā)費用為1.07億元。截至2023年12月31日,泰金新能研發(fā)人員合計101人,研發(fā)人員占員工總數比例為17.57%。

值得一提的是,泰金新能在招股書(shū)中表示,其通過(guò)關(guān)鍵材料創(chuàng )新、結構創(chuàng )新,打破國外壟斷和技術(shù)封鎖,掌握了高端銅箔生產(chǎn)用陰極輥的多項關(guān)鍵核心技術(shù),解決了行業(yè)“卡脖子”問(wèn)題,實(shí)現了進(jìn)口替代。

據悉,目前泰金新能已實(shí)現4—6μm極薄銅箔生產(chǎn)用陰極輥的制造,2022年,泰金新能率先研制成功全球最大直徑3.6m陰極輥及生箔一體機,2023年,公司陰極輥產(chǎn)品和銅箔鈦陽(yáng)極的市場(chǎng)占有率位居國內第一。在以泰金新能為代表的高端裝備制造企業(yè)的共同努力下,據高工鋰電數據,2023年,國產(chǎn)陰極輥在國內的市場(chǎng)占有率已超90%。

或為進(jìn)一步助推業(yè)績(jì)高走,泰金新能本次擬發(fā)行不超過(guò)4000萬(wàn)股,募資15億元投入到“綠色電解用高端智能成套裝備產(chǎn)業(yè)化項目”“高性能復合涂層鈦電極材料產(chǎn)業(yè)化項目”“企業(yè)研發(fā)中心建設項目”“補充流動(dòng)資金”。其中,補充流動(dòng)資金擬投入1.33億元。

引發(fā)關(guān)注的是,泰金新能募資金額遠超公司凈資產(chǎn)多倍。數據顯示,截至2023年末,該公司規模凈資產(chǎn)3.64億元。

此外,公司估值在短時(shí)間內也增長(cháng)迅速。2023年6月,公司估值10.14億元。隨后申報IPO時(shí)公司估值暴漲近6倍,高達60億元。

高周轉“迷局”

硬科技項目往往具有高投入、長(cháng)周期等特征,因此多數硬科技企業(yè)需要大量的資金輸血用于支持研發(fā)、開(kāi)拓市場(chǎng)。

在泰金新能營(yíng)收凈利雙增的背后,高負債率引發(fā)諸多質(zhì)疑。

招股書(shū)顯示,2021—2023年,泰金新能資產(chǎn)負債率為88.06%、91.35%、92.04%,連年升高,顯著(zhù)高于同行。

同期,泰金新能可比同行公司的資產(chǎn)負債率均值分別為55.42%、61.19%、59.17%。相比同行,泰金新能負債率甚至高出近40%。

對此,萬(wàn)聯(lián)證券投資顧問(wèn)屈放對21世紀經(jīng)濟報道記者表示:“資產(chǎn)負債率過(guò)高要分析其原因,是因為短期業(yè)務(wù)快速擴張導致合同負債金額較大還是因為內控機制低效導致。資產(chǎn)負債率過(guò)高會(huì )導致企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險,成本增加,股東權益受損,融資難度增加等問(wèn)題?!?/p>

泰金新能則表示,公司尚未上市,股權融資渠道相對單一,負債比率相對較高。隨著(zhù)未來(lái)募集資金的到位,公司資產(chǎn)負債率將逐步下降,資本結構將得到優(yōu)化,抗風(fēng)險能力得到增強。

事實(shí)上,梳理該公司負債結構,泰金新能合同負債在負債構成中占比最高,連續三年超50%。其中,應付賬款占比在過(guò)去三年中均超10%,2022年、2023年分別達18.1%、18.91%。

過(guò)去三年中,該公司應收賬款及合同資產(chǎn)賬面價(jià)值合計分別為1.54億元、2.96億元、4.84億元,應收賬款余額占各期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為32.52%、30.12%、28.36%。

整體來(lái)看,截至2023年末,該公司應付款項(含合同負債)占總資產(chǎn)的比值高達80%。

泰金新能表示,應付賬款金額逐年顯著(zhù)增加主要系公司隨著(zhù)生產(chǎn)規模的擴大對原材料耗用增長(cháng)導致應付賬款余額相應增加。

值得一提的是,該公司對于主要原材料價(jià)格波動(dòng)也進(jìn)行了風(fēng)險提示。

泰金新能認為,產(chǎn)品成本中原材料占比較高,原材料價(jià)格易受宏觀(guān)經(jīng)濟周期、供需狀況等諸多因素影響,若公司未來(lái)在原材料價(jià)格上漲的過(guò)程中不能將壓力轉移到下游或不能通過(guò)技術(shù)工藝創(chuàng )新有效地控制成本,或在價(jià)格下降過(guò)程中未能做好存貨管理,將會(huì )對公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)產(chǎn)生不利影響。

數據顯示,2021—2023年,泰金新能存貨賬面余額分別為5.17億元、17.12億元、27.06億元,存貨余額較大。其中公司發(fā)出商品余額分別為2.03億元、9.69億元、20.17億元,占各期末存貨賬面余額的比重分別為39.21%、56.61%、74.54%,發(fā)出商品余額占存貨余額比例較高。

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