南銀理財黃艷紅:理財應堅持逆向思維和長(cháng)期主義 收益預期可參考貸款利率

2024-06-28 05:00:00 21世紀經(jīng)濟報道 吳霜

今年銀行理財規模雖有波動(dòng),但仍呈現上漲趨勢。在存款利率下行的背景下,銀行理財規模迎來(lái)增長(cháng)機遇,但資金不斷涌入的同時(shí),資產(chǎn)荒加劇演繹。尤其是4月監管叫停手工補息,給銀行短期限產(chǎn)品的資產(chǎn)配置和產(chǎn)品收益帶來(lái)一定挑戰。

近期,21世紀資管研究院“對話(huà)資管30人”欄目專(zhuān)訪(fǎng)了南銀理財總經(jīng)理黃艷紅,其重點(diǎn)分享了資產(chǎn)荒背景下銀行理財面臨的挑戰和對投資者的資產(chǎn)配置建議。

黃艷紅。資料圖

“理財產(chǎn)品收益預期可參考貸款利率趨勢”

《21世紀》:近期居民投資理財的風(fēng)險偏好有哪些變化?

黃艷紅:目前來(lái)看理財客戶(hù)還是更偏好低波穩健的理財產(chǎn)品。2018年資管新規出臺后,債券市場(chǎng)的牛市持續到了2022年10月份,中間雖然有小幅度回撤,但沒(méi)有影響市場(chǎng)業(yè)績(jì)的持續展示。2022年10月之后銀行理財開(kāi)始負反饋,客戶(hù)需要較長(cháng)的時(shí)間來(lái)消化,一段時(shí)間內抱著(zhù)懷疑觀(guān)望的態(tài)度,在業(yè)績(jì)展示逐漸轉好之后,才有更多的資金涌入進(jìn)來(lái)。

根據理財登記中心數據,截至2024年一季度末,R1、R2風(fēng)險等級的產(chǎn)品規模占比非常高,接近94%??梢钥闯?,客戶(hù)的風(fēng)險偏好還是偏低波穩健。近年來(lái),市場(chǎng)的調整及客戶(hù)預期的變化,都使得客戶(hù)依然維持比較謹慎的投資思路。

《21世紀》:目前理財市場(chǎng)的規模走勢如何,主要推動(dòng)因素有哪些?

黃艷紅:截至4月末,全市場(chǎng)理財規模較年初增長(cháng)約2.3萬(wàn)億元,4月單月增長(cháng)近2.5萬(wàn)億元,今年的理財規模增長(cháng)主要在4月份實(shí)現,前三個(gè)月全市場(chǎng)理財產(chǎn)品規模略有回撤。4月份的增長(cháng),一方面來(lái)自于各家銀行開(kāi)始壓降高息存款,比如取消三年期大額存單報價(jià)和下調1年、2年期存款利率,理財收益率具有比價(jià)優(yōu)勢,形成資金從存款向理財“搬家”的趨勢。另一方面,今年債券牛市繼續演繹,從產(chǎn)品業(yè)績(jì)看,給投資者帶來(lái)了比較穩定的回報,投資者信心也相應提升。

南銀理財今年的規模增長(cháng)主要來(lái)自于三類(lèi)產(chǎn)品,一是封閉式產(chǎn)品,比如鑫逸穩系列,從去年底的1000億元增長(cháng)到了1300億元的水平;二是短期靈活類(lèi)產(chǎn)品,比如悅穩最低持有T+7天、T+14天、T+1個(gè)月的產(chǎn)品;三是定開(kāi)類(lèi)產(chǎn)品,由于標準化債券占比高,收益展示亮眼。

南銀理財規模增長(cháng)策略是在降息的大周期里,保持與存款相對的收益優(yōu)勢。產(chǎn)品期限布局在長(cháng)短兩端,因為客戶(hù)一方面需要短期的流動(dòng)性資金,而短期靈活類(lèi)產(chǎn)品收益率如果能在2.5%左右,也符合客戶(hù)的投資收益預期,同時(shí)又兼顧流動(dòng)性,因此目前短期的悅穩系列產(chǎn)品規模增長(cháng)較快。而中長(cháng)期穩健的產(chǎn)品以封閉式產(chǎn)品為抓手,繼續采用低波穩健的絕對收益策略。

《21世紀》:普通投資者應該如何正確對待理財產(chǎn)品收益波動(dòng)?

黃艷紅:根據資管新規要求,目前銀行理財已經(jīng)基本實(shí)現凈值化。銀行理財底層一般是債券、股票或者項目類(lèi)資產(chǎn),以標準化資產(chǎn)為主,都具有周期性特征,所以理財產(chǎn)品收益也呈現一定的波動(dòng)性。但考慮到債券整體的波動(dòng)幅度遠遠小于股票且具有票息,理財還持有一些非標類(lèi)資產(chǎn),貨幣產(chǎn)品采用攤余成本法估值,一年期以上產(chǎn)品也可以使用低波策略熨平一定的凈值波動(dòng),所以,理財產(chǎn)品整體的收益波動(dòng)較低,比如中債開(kāi)放式固收類(lèi)理財產(chǎn)品指數過(guò)去三年最大回撤僅有-0.7%。

根據觀(guān)察,很多客戶(hù)還是會(huì )在理財產(chǎn)品展示收益高的時(shí)候買(mǎi)入,展示收益低的時(shí)候選擇不買(mǎi),其實(shí)這樣容易追高。因為展示的高收益都是此前買(mǎi)入的投資者已經(jīng)獲得的收益,而非現在買(mǎi)入后能獲得的收益。

因此,我們建議,第一,客戶(hù)應該采用逆向思維,在資產(chǎn)收益率較高的時(shí)候,更加積極主動(dòng)配合。比如,去年一季度,市場(chǎng)上幾乎所有債券的利率都到了5%,我們當時(shí)抓住時(shí)機,發(fā)了一些兩年期封閉式產(chǎn)品,期限完全匹配,鎖定了市場(chǎng)風(fēng)險。第二,客戶(hù)不要過(guò)分看重短期展示業(yè)績(jì),要堅持長(cháng)期主義理念。銀行理財投資債券資產(chǎn)的加權久期一般在兩年左右,即便出現一定程度的波動(dòng)回撤,拉長(cháng)持有期限,債券到期還是會(huì )回歸面值,理財收益會(huì )回來(lái)。第三,客戶(hù)對理財產(chǎn)品收益樹(shù)立合理預期,可以參考現行的貸款利率趨勢。理財投資的資產(chǎn)雖然是債券,但是債券的流動(dòng)性強于貸款,它的定價(jià)原則上應該比貸款低。比如,銀行貸款利率剛剛從高位下調時(shí),債券可能展開(kāi)牛市,理財收益豐厚可以積極參與,但隨著(zhù)多次降息,貸款利率到3%甚至更低的時(shí)候,理財產(chǎn)品收益也會(huì )有所下降,就要相應調低收益回報預期。

“比價(jià)效應依舊存在”

《21世紀》:禁止手工補息之后,銀行短期限產(chǎn)品在資產(chǎn)配置和收益上有何變化?

黃艷紅:存款貼息政策的取消,加大了資產(chǎn)的投放壓力。從負債端看,禁止手工補息后,各家理財公司都有一定的資金回流,且多數流向短期限產(chǎn)品。因此,再投資的壓力較大,非銀機構資金寬裕,市場(chǎng)也罕見(jiàn)的出現了非銀機構出錢(qián)給銀行機構的現象。從資產(chǎn)端看,合意資產(chǎn)較為缺乏。

因為需要考慮流動(dòng)性,短期限產(chǎn)品需要保持一定的流動(dòng)性資產(chǎn)占比,這部分高流動(dòng)性資產(chǎn)收益有限??紤]到今年信用債發(fā)行量不大,而利率債長(cháng)端利率也達到極低水平,滿(mǎn)足投資需求的債券資產(chǎn)較為稀缺。

因此短期限產(chǎn)品收益面臨繼續下行壓力,但當前市場(chǎng)普遍預期存款利率也存在下調空間,相對存款而言,理財仍有一定的比價(jià)效應。

《21世紀》:目前對債券和股票的資產(chǎn)配置策略是怎樣的?

黃艷紅:年初以來(lái),債市總體延續牛市行情。10年期國債的估值利率從2023年末的2.56%最低下行到2.22%,3年期A(yíng)A+中票的估值利率從2.85%最低下行到2.30%,且債券利率在低位已經(jīng)徘徊較長(cháng)時(shí)間,這與往年有很大的不同,從過(guò)去20年債券市場(chǎng)歷史經(jīng)驗看,這種情況非常罕見(jiàn)。

但因為經(jīng)濟基本面對債市構成支撐,使得收益率在短期內相對偏低。疊加市場(chǎng)資金較多,金融機構普遍呈現欠配狀態(tài),展望下半年,基本面沒(méi)有大的風(fēng)險,債券市場(chǎng)的收益率可能會(huì )在區間窄幅震蕩,所以配置盤(pán)還要忍受一段時(shí)間的煎熬。

現在資產(chǎn)收益水平進(jìn)入了最平淡的階段,債券收益率、期限利差和信用利差來(lái)到歷史低位。我們比較期望看到的結果是,隨著(zhù)地產(chǎn)政策的放松,股市有所反彈,從而帶動(dòng)債券市場(chǎng)有所調整,或隨著(zhù)財政政策發(fā)力,一級市場(chǎng)供給端發(fā)債增加,帶動(dòng)資產(chǎn)收益率的重新回升,為我們提供更好的資產(chǎn)配置機會(huì )。但考慮到資管機構整體處于缺資產(chǎn)狀態(tài),我們預計,今年債券的收益率大概率呈現低位震蕩,不排除三四季度債市有小幅的調整和修復,但是空間不會(huì )特別大。

建議現在客戶(hù)產(chǎn)品配置長(cháng)短結合,配置一些短期限理財產(chǎn)品,等待投資機會(huì ),以備后期靈活調換策略,同時(shí),貨幣政策仍有寬松空間,建議配置一些穩定的長(cháng)期限產(chǎn)品鎖定收益。

《21世紀》:如何看待銀行理財公司的渠道建設?

黃艷紅:去年以來(lái),各家理財公司都高度重視渠道建設。截至2023年末,理財公司母行渠道代銷(xiāo)理財占比約72%,較年初下降了12個(gè)百分點(diǎn),行外代銷(xiāo)占比提升明顯。南銀理財有100多家代銷(xiāo)機構,從開(kāi)業(yè)時(shí)候母行渠道占比基本100%,到現在不到70%的水平。我認為,母行和他行代銷(xiāo)占比在7∶3或6∶4是比較正常的水平。

渠道端適當的競爭可以給客戶(hù)更多產(chǎn)品選擇的機會(huì ),也給理財公司營(yíng)造了一個(gè)相對良性的競爭環(huán)境。理財公司需做好與母行的協(xié)同,因為母行是基本盤(pán),各家理財公司在母行客戶(hù)資源上深耕多年,已經(jīng)形成較高的品牌識別度。另一方面,需深化與行外渠道的合作。南銀理財的代銷(xiāo)行中有一部分股份行,城農商行更多一點(diǎn),我們高度重視與各家渠道的合作,并在探索搭建更加廣泛的合作生態(tài)圈,通過(guò)與各類(lèi)銀行渠道合作,輸出有競爭力的產(chǎn)品,來(lái)提高品牌識別度。

長(cháng)期來(lái)看,實(shí)現渠道端的良性可持續發(fā)展,需要通過(guò)扎實(shí)的投研能力做好產(chǎn)品的長(cháng)期業(yè)績(jì),為客戶(hù)提供穩健、可持續的收益,也需要通過(guò)細致敏捷的下沉式服務(wù),貼近渠道,提供支持。

《21世紀》:在監管方向逐漸明確的背景下,銀行理財、基金、信托等各類(lèi)資管產(chǎn)品存在收益特征、投資標的等趨同的情況,銀行理財該如何定位?

黃艷紅:經(jīng)歷了2022年的債券市場(chǎng)調整后,我們還是比較清楚的看到銀行理財和基金的區別。理財客戶(hù)希望銀行理財是穩健、低回撤的產(chǎn)品,能夠解決他們的投資剛需問(wèn)題,這就決定了銀行理財的差異化特征。

首先,在投資門(mén)檻上,理財公司更強調普惠金融,為個(gè)人投資者提供金融服務(wù),截至2023年末,銀行理財服務(wù)個(gè)人投資者數量達1.13億??梢哉f(shuō),20年來(lái)銀行理財是中國家庭財富管理的必需品、壓艙石。

第二,在產(chǎn)品定位上,銀行理財偏向于追求低波穩健,強調絕對收益,為老百姓美好生活追求提供保障,理財產(chǎn)品以R1、R2級低風(fēng)險產(chǎn)品為主。

第三,在客戶(hù)結構上,銀行理財對公客戶(hù)和同業(yè)客戶(hù)占比很低,絕大多數是個(gè)人投資者,截至2023年末,個(gè)人投資者持有理財產(chǎn)品規模占比達89%,而基金有極大比例的機構投資者,機構投資者持有的基金凈值占比達54%。

第四,投資風(fēng)格上,由于客戶(hù)對波動(dòng)的接受程度不同,促使理財更注重安全性、穩健性,基金的波動(dòng)性、彈性會(huì )更大;從投資范圍看,銀行理財和基金現在唯一的不同,是項目類(lèi)資產(chǎn)投資,這部分資產(chǎn)相比債券有一定的收益補償,是銀行理財的特色,也有助于提升理財產(chǎn)品凈值的穩定性。

基于此,銀行理財需發(fā)揮自身優(yōu)勢,不盲從,一方面通過(guò)投研能力向客戶(hù)提供風(fēng)險可控、收益穩定的產(chǎn)品;另一方面,結合客戶(hù)訴求,通過(guò)數據分析形成數據畫(huà)像,提供收益和回撤特征契合客戶(hù)訴求的相應產(chǎn)品。此外,理財公司也需要和渠道端做好溝通,根據市場(chǎng)走勢推薦合適的理財產(chǎn)品,避免追漲殺跌。

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